В процессе анализа доходности портфеля ценных бумаг банка используют абсолютные (доход) и относительные (доход-ность) показатели. Доход портфеля равняется сумме доходов, сгенерированных отдельными финансовыми инструментами, включенными в его состава. Доходность — это относительный показатель, который в общем случае вычисляют делением доходов на сумму инвестиции. Доходность портфеля ценных бумаг, в отличие от его риска, является адитивной величиной.
Средняя доходность портфеля (dp) определяется как средневзвешенная величина доходности ценных бумаг, которые входят в его состав:
,
где di — доходность i-й группы ценных бумаг  ; Wi — объем ценных бумаг i-й группы в портфеле; n — количество групп ценных бумаг в портфеле.
К группе принадлежат ценные бумаги эмитента одной эмиссии и вида в одном портфеле банка. Группа может состоять из одного или больше бумаг с одинаковыми характеристиками и свойствами.
Следует отличать фактическую доходность портфеля ценных бумаг и ожидаемую. Фактические доходы от операций с цен-ными бумагами определяются по данным учета и отчетности. Доходность портфеля ценных бумаг за период вычисляют де-лением суммы фактических доходов на среднюю сумму вложений в ценные бумаги за отчетный период.
Показатели фактической доходности могут служить ориентиром для выяснения целесообразности включения тех или других ценных бумаг к портфелю банка в будущему, но при условии относительной стабильности рынка. Очевидно, что анализ фактической доходности портфеля - процедура довольно простая, которая не нуждается в больших усилиях, а впрочем и не приносит ощутимой пользы банка. Намного более сложной проблемой является анализ ожидаемой доходности портфеля в процессе прогнозирования инвестиционной деятельности банка.
Как вытекает из формулы (6.1), для определения доходности всего портфеля следует вычислить доходность каждой отдель-ной группы финансовых инструментов в портфеле. В общем случае доходность ценных бумаг зависит от двух факторов:
ожидаемой нормы доходности;
норм и правил налогообложения доходов от операций с ценными бумагами.
Ценные бумаги имеют несколько характеристик:
1. рыночная цена (р),
2. внутренняя (теоретическая или расчетная) стоимость (v),
3. ставка (норма) доходности,
4. инвестиционный риск.
Рыночная цена ценной бумаги — это задекларированный показатель, который объективно существует на рынке и отобража-ется в соответствующих котировках ценной бумаги. Рыночная цена составляется под влиянием взаимодействия спроса и предложение и является индикатором инвестиционной привлекательности ценной бумаги. Очевидно, что в любой момент для определенной ценной бумаги на рынке существует лишь одна цена (в инструктивных документах НБУ в этом значении употребляется термин«рыночная стоимость ценной бумаги»).
Внутренняя стоимость ценной бумаги — это расчетный показатель, а потому зависит от принятой аналитической модели, на базе которой проводятся исчисление. Благодаря этому в любой момент ценная бумага может иметь несколько значений внутренней стоимости, причем теоретически их количество равняется количеству участников рынка, которые проводят та-кой анализ. Итак, оценка внутренней стоимости содержит элемент субъективизма. Показатель теоретической стоимости ис-пользуется и в том случае, когда ценная бумага не оборачивается на рынке, итак и не имеет рыночной цены. В инструктив-ных документах НБУ внутренняя стоимость называется «расчетной рыночной стоимостью ценной бумаги». В дальнейшем будем употреблять сроки: (рыночная) цена и (внутренняя) стоимость ценной бумаги.
Рыночная цена и внутренняя стоимость часто не совпадают, ведь каждый инвестор имеет свои соображения относительно внутренней стоимости ценной бумаги, полагаясь на субъективные ожидания будущих доходов и на результаты собственного анализа. В процессе анализа соотношения рыночной цены и внутренней стоимости выясняется целесообразность тех или других управленческих решений относительно конкретной ценной бумаги. Если внутренняя стоимость ценной бумаги, рас-считанная потенциальным инвестором, высшая за текущую рыночную цену, то такой инструмент удобно в данный момент приобрести, поскольку он недооценен на рынке.
Когда же с точки зрения конкретного участника рыночная цена ценной бумаги высшая за его внутреннюю стоимость, то нет смысла покупать такой инструмент, поскольку его цена завышена. Однако такое соотношение цены и стоимости указывает на то, что сложилась ситуация для удобной продажи данной ценной бумаги, если он уже находится в портфеле инвестора. При условии, которое рыночное цены и внутренняя стоимость ценной бумаги совпадают, проведение операций спекулятив-ного характера (для получения дохода от разности между ценой продажи и купли) едва ли целесообразное.